点心债将成为人民币国际化的新动力，打造跨境人民币投融资“新闭环”。

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点心债将成为人民币国际化的新动力，打造跨境人民币投融资“新闭环”。
2025年10月27日 07:12 来源：上海证券报
◎记者张新兰 人民币离岸债券市场稳步迈入高质量发展阶段。 2024年，点心债市场规模将突破1.4万亿元，2025年9月将进一步增至1.5万亿元，达到2021年2500亿元左右的数倍。随着规模的扩大、发行主体和产品结构的优化，不少业内人士认为，点心债已成为人民币国际化的重要推动力，正在打造“新的封闭市场”。支持跨境人民币投融资，支持人民币资产全覆盖全球范围内的位置和分布。优化点心存款发行结构。近年来，离岸人民币债券市场实现了量和质的提升，正逐步从“边缘市场”走向全球重要的融资渠道。中证鹏元国际发布的研究报告显示，近三年来人民币离岸债券市场的扩张不仅体现在规模的扩大，还体现在发行主体和产品结构的全面优化。从最初中央银行和金融机构主导，到地方政府和大型工业企业发行票据的集中，市场生态正在迅速完善。在此背景下，行业的进入成为新的增长点。前述研究报告认为，2023年至2024年，城投公司将一度成为发行主体。由于影响国内金融调整和美元债价格上涨，2024年发行规模将接近2000亿元，占总量的28.3%。但2025年，由于地方债政策加强、监管标准收紧，预计城镇地区投资公司新发行量将明显放缓，较上年下降50%以上。与此同时，科技巨头也开始介入离岸人民币融资。腾讯、百度、阿里巴巴等公司一直在利用点心债券在人工智能和云计算等领域进行长期战略投资。业内人士表示，科技认为，Zee公司的加入不仅丰富了发行结构，也为离岸人民币债券市场注入了新的产业逻辑和全球视野，点心债正在从“金融机构市场”走向“科技与共舞”的新时代。如果从放款主体的演变来看，点心债正在逐渐摘掉“政策驱动”的标签，迈向“市场驱动、产业支撑”的新阶段。不少业内专家认为，在海外人民币利率保持较低水平、政策鼓励向优质企业对外放贷的背景下，工业化国有企业和实力雄厚的民营企业有望成为未来新的发债力量。 债券有望成为中国企业“走出去”的长期融资来源，特别是在制造业转型、绿色能源、数字经济等领域。除了发行人的变化之外，创新也推动了市场的成熟。近年来，点心债在期限结构和品种设计方面取得了进展。中金公司债券办公室研究报告显示，近两年，财政部持续加大人民币发行量境外国债以国债计价，品种更加丰富。 2025年4月，财政部在离岸市场发行首单离岸人民币绿色债券。该债券在香港联交所和伦敦证券交易所上市，受到境外投资者的热烈认购。此外，自2025年以来，长期和超长期点心债券的发行规模不断扩大。例如，香港机场管理局在1月份发行了10年期点心债券和30年期点心债券，香港特区政府在6月份发行了20年期点心债券和30年期点心债券，引起了投资者的关注。 “购买力”加速增长 随着发行人结构的优化，点心债市场的“购买力”也在加速增长。 7月，中国人民银行和香港金融管理局宣布扩大投资者投资范围“南向通”将证券公司、资产管理公司、基金、保险公司、资产管理公司四类新型非银行机构纳入其中，为市场引入更加活跃的资金来源。中证鹏元国际发布的研究报告显示，“南向交易”的投资者迄今为止主要由商业银行独立运作。他们的风险偏好是一致的，并且大多数都打算持有至到期。非银行机构特别是基金、券商更加活跃。我们有更加多样化的投资策略。非银行机构的扩张为市场注入了新的流动性，促进了整体商业活动的增加。除了政策推动外，宽松的金融条件也在稳步支撑需求增长。数据显示一年期CNH HIBOR已跌至近年最低水平年增长率约为1.9%，人民币境外融资成本明显低于美元境外融资成本。海外人民币利率下降降低了点心债投资的融资成本，进一步刺激了投融资需求。与此同时，香港、澳门、新加坡人民币存款余额达1.3万亿元，年复合增长率约9.5%，为离岸市场提供了充足的资本金。逆变器组合也在不断优化。中金公司固定收益部发布的研究报告显示，越来越多的中小证券公司、资产管理公司、私募基金开始参与点心债交易，市场参与者数量明显增加。随着发行期限的延长，市场吸引力不断增强，保险、养老基金等长期资金的配置开始加速。与此同时目前，中东、欧洲等地区多国主权财富基金已开始涉足点心债投资。绿色债券等新产品的发行也吸引了对环境、社会和公司治理（ESG）问题感兴趣的国际机构投资者，推动点心债市场国际化水平不断提升。从配置角度来看，点心债具有收益优势和汇率保护特性。业内分析人士认为，与国内债券相比，相同信用评级的点心债收益率通常较高。与美元债相比，人民币点心债不受美元汇率贬值波动的影响，是寻求稳定盈利的金融机构的优质盈利资产。中证鹏元国际表示，由于美国经济疲软，预计离岸人民币资产将变得更具吸引力人民币升值预期不断升温，合格性好、流动性高的点心债有望继续受到青睐。人民币国际化新引擎。随着发行和投资持续扩大，点心债正在成为人民币国际化的重要推动力。中金公司固定收益事业部发布的一份研究报告认为：点心债的发展不仅丰富了人民币离岸投资产品体系，也促进了人民币的互联互通。在形成边境投融资闭环中发挥着核心作用。从资金流向来看，离岸人民币债券为投资者提供了稳定的人民币资产配置渠道，发行人可以利用募集资金进行境外支付、股权投资、供应链投资等，实现人民币境外流通和再投资。这一过程不仅增强了人民币的实力储存价值的能力，同时也强化了其作为交易媒介的特性。随着点心债市场的不断扩大，人民币逐渐从贸易结算货币演变为投资和储备货币，为全球投资者提供了更具吸引力的人民币资产配置渠道。 OCICC固定收益办公室发布的研究报告认为，这一趋势源于中国金融市场双向开放的深刻进展，反映了人民币金融体系在不断变化的地理和经济环境中的韧性。随着能源和商品人民币定价机制的完善，以及绿色金融和ESG投资的兴起，人民币的国际使用场景正在从贸易领域拓展到投资和防备领域。尽管点心债市场发展势头强劲，但要真正成为全球点心债市场，仍需克服一些重大障碍。人民币国际化进程。上海证券报记者组织采访发现，主要有三个方面。首先，投资者结构仍需优化。目前，外国人投资者手中的股份不足30%，市场价格仍由中资机构控制。其次，二级市场流动性不足。业内专家建议，未来可通过扩大做市商队伍、发展回购和衍生品市场等方式增加交易深度。三是产品创新仍需进步。除了绿色债券和可持续债券之外，业界预计区块链代币化债券和多币种结构性产品将成为市场的下一个增长点。
（编辑：魔术师丹）